10月末美联储大要率降息25个基点，中美元首无望APEC接见会面并鞭策经贸构和，四中全会正在明白“十五五”规划标的目的的同时强调完成全年方针，表里要素边际向好，估计短期市场无望延续向上。

　　我国芯片范畴取得新冲破。近日，大学化学取工程学院彭海琳传授团队及合做者通过冷冻电子断层扫描手艺，初次正在原位形态下解析了光刻胶正在液相中的微不雅三维布局、界面分布取缠结行为，指点开辟出可显著削减光刻缺陷的财产化方案。

　　三个特征显示气概切换现实上曾经根基竣事，而不是起头，市场从头回到业绩驱动的布局市：1）正在过去两周，活跃资金根基曾经敏捷完成持仓调整；2）市场对商业争端的理解也敏捷从TACO买卖经验的复制转向认线）低波盈利相关行业正在不到三周的时间内修复了过去3个月的负超额。

　　“十四五”次要基调是防守：焦点提法包罗底线思维、化解风险、供给侧布局性；“十五五”次要基调是进攻：焦点提法包罗积极求变、续写经济快速成长新篇章、高程度科技自立自强、新供给。此中，“以经济扶植为核心”的表述再次回归，这一词汇前次呈现正在主要会议，还要逃溯到2022年的二十大演讲。全体而言，四中全会公报的基调降低了收缩政策或者收缩政策的可能性，很大程度消弭了行业和全体的长尾风险，很是有益于2026年继续展开AH牛市。

　　本地时间10月25日至26日，中美两边正在吉隆坡举行经贸磋商。中国商务部国际商业构和代表兼副部长李成钢正在磋商竣事后对中外记者暗示，两边就妥帖处理相互关心的多项主要经贸议题构成初步共识，下一步将履行各自国内核准法式。

　　汗青上每一轮牛市中，当换手率接近某个数值误差不大的高点后，市场容易呈现震动，同时伴跟着换手率从高点快速下降。汗青上牛市中后期的缩量震动有以下几个特征：（1）若是是快牛中期到后期的缩量震动，持续时间大多正在1~2个月；慢牛中期到后期的缩量震动持续时间可能更长，可能达到2~4个月。（2）缩量震动过程凡是分为三个阶段，第一阶段是快速调整期（快牛1周，慢牛3~4周），第二阶段是强势震动期（3~4周），市场慢速上涨接近前期高点，第三阶段是二次调整期（快牛1~3周，慢牛3~4周），调整低点取第一阶段差距不大。（3）缩量震动期间上证指数调整幅度大多环境下正在5%~10%之间，最多正在15%以内，换手率大多缩减到高点的1/3~1/2。从时间上来看9~10月的震动可能曾经接近尾声。本轮震动指数全体偏强，并未呈现较着下跌。当前单日换手率缩减到8月底高点的1/2摆布，缩量幅度也曾经接近汗青中牛市震动期平均程度。

　　正在中美商业摩擦趋势缓和的布景下，维持指数偏强势的判断不变，沉点关心科技股内部的切换，焦点从线包罗中国正在全球具有劣势的AI+标的目的（如机械人、端侧AI、恒生科技龙甲等）以及“反内卷”相关赛道（如多晶硅、光伏组件）。如若下周中美构和成果不及预期的小概率事务发生，则从线由“科技成长”转向“大金融＋新消费”，同时连系自从可控从题（如军工、光刻机、国产替代）及罕见资本板块（有色、稀土、黄金等）进行设置装备摆设。

　　有记者从相关部分获悉，10月25日上午，茅台集团召开大会颁布发表严沉人事调整：张德芹不再担任茅台集团董事长职务，另做他任。贵州省能源局局长陈华接任茅台集团董事长。

　　设置装备摆设上，跟着良性调整期尾声或竣事，市场从线将再次回合并不竭清晰。科技仍是焦点，包罗AI财产趋向的算力（CPO/PCB/液冷/光纤）、使用（/逛戏/软件）、等。此外，景气或业绩硬支持范畴也需注沉，包罗电力设备（风电/储能//电源设备）、有色金属（稀土永磁/贵金属）、机械设备（）。

　　本地时间周五（10月24日），美国劳工统计局最新发布的数据显示，9月通缩数据全线低于预期。数据显示，美国9月消费者价钱指数（CPI）环比上涨0。3%，低于本年8月和市场预期的0。4%；同比涨幅录得3%，也较预期低了0。1个百分点，但3%仍是2024年6月以来的最高程度。

　　按照当前及来岁预期的计谋新兴财产结构，“十五五”科技财产投资有两方面思：第一，计谋新兴财产政策预期加码会加快财产趋向，关心曾经有根基面或预期支持的财产从线（如AI算力、等）；第二，关心政策新提且尚处起步阶段从题阶段性投资机遇（如量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能等）。

　　李成钢引见，过去两天，中美经贸团队就美对华海事物流和制船业301办法、进一步耽误对等关税暂停期、芬太尼关税和禁毒合做、进一步扩大商业、出口管制等议题进行了深切、坦诚会商和交换，扶植性地切磋了一些妥帖处置两边关心的方案，构成了初步共识。

　　五年规划年的A股布局特征：1。 政策结构和财产趋向共振发生最强标的目的，2025年这个标的目的是AI、和半导体。仍看好科技龙头四时度行情。2。 五年规划有亮点的布局，是从题机遇的来历。“十五五”相关关心：(1) “反内卷”结局受益指向化工和机械；(2)海洋经济主要性强化；(3) 新兴财产和将来财产是后续财产和政策共振机遇的主要来历。恒生科技指数短期性价比出清比A股成长更充实，四时度反弹波段看好港股跑赢。

　　广东省人平易近办公厅日前印发《广东省支撑高质量成长若干办法》。此中提出，激励低空企业加大研发投入，对科技型企业发生的合适前提的研发费用可按照享受税前加计扣除政策。

　　四中全会公报全体利好A股，特别是正在科技、制制业取消费等板块，后续或有超预期政策。从海外看，对A股预期向有益标的目的变化要素添加。从资金面看，本周ETF资金取北向资金显示弱势，但杠杆资金连结较强支持，大股东减持压力放缓，分歧渠道资金呈现非分歧预期。

　　我们一曲强调，办事业向下带来风险，而制制业向上带来机遇。当下，风险短期解除能够更多堆积机遇。全球制制业的苏醒驱动并分歧一，可是标的目的正分歧（美国得益于AI的外溢，欧洲来自于周期性和财务政策的改变，新兴市场则是资金回流取产能沉建的持久趋向），降息周期可能让上述要素同频。

　　10月24日下战书，杭州市住房保障和衡宇办理局发布动静称，杭州的富阳区、临安区、桐庐县、淳安县、建德市即将开展“购房+消费券”限时补助勾当，正在合适的前提下？。

　　10月24日，国务院总理、党组掌管召建国务院党组会议，进修贯彻党的二十届四中全会。会议指出，要针对形势变化及时研究应对行动，巩固拓展经济向好态势，确保“十四五”收官，同时放松谋划来岁政策行动，确保“十五五”优良开局。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰取美方牵头人、美国财务部长贝森特和商业代表格里尔正在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。两边以本年以来两国元首历次通话主要共识为引领，环绕美对华海事物流和制船业301办法、耽误对等关税暂停期、芬太尼关税和法律合做、农产物商业、出口管制等两边配合关怀的主要经贸问题，进行了坦诚、深切、富有扶植性的交换磋商，就处理各自关心的放置告竣根基共识。两边同意进一步确定具体细节，并履行各自国内核准法式。

　　跟着中美进行商业构和、美联储降息预期强化，海外扰动最大的时辰或已逐渐过去；更主要的是四中全会公报积极定调提振决心、凝结共识、夯实本轮行情向好的中持久叙事，后续仍应以我为从、环绕“十五五”计谋性结构。布局上，前期避险买卖带来的“再均衡”带动布局上的性价比问题逐渐消化后，景气劣势、财产趋向取政策支撑叠加，以积极挖掘科技成长财产机遇为从，注沉AI、军工、。

　　10月以来市场情感确实有所降温，增量资金流入节拍也有必然程度放缓，但全体而言尚未失速，近两日市场情感曾经企稳。量价维度来看，考虑到成长板块超10%的跌幅和全市场接近一半的缩量，短期市场愈加安定，后续调整空间大概无限。近期中美关系一系列缓和信号，特朗普多次传达沟通志愿，新一轮经贸磋商正正在进行，海外市场风险偏好有所修复。“十五五”规划《》出炉，短期来看，政策明白性无望提拔市场风险偏好；中持久而言，“十五五”规划勾勒的现代化财产系统蓝图为A股供给了清晰的增加径，无望通过手艺冲破取财产升级夯实牛市根本。行业沉点关心：AI、芯片、机械人、电池、立异药、有色、机械、军工、社会办事、大金融等。

　　对市场而言，“十五五”规划的持久意义：优化了中国经济转型的实现径。本身劣势认知清晰+外轮回系统出海，抢夺话语权+内轮回管理优化（同一大市场，区域协调成长，生齿再集中，消费办事业升级），这使得市场持久推演更顺畅，持久乐不雅预期更容易发酵。

　　市场判断不变：短期，科技成长调整趋于充实，仍看好科技成长引领四时度行情。成长赔本效应收缩9月初已起头，10月成长龙头调整已接近尾声，目前成长相对价值的性价比已修复到位。2026年春季前，科技成长催化多于顺周期仍是大要率。对于顺周期，现阶段供需都不是改善窗口期。需求侧“政策底”再强化可能要比及2026年中，供给侧天然出清也正在2026年中，“反内卷”政策收效可能正在2026下半年。而科技成长需关心三个中期积极要素：1。 海外AI本钱开支beta仍然向上；2。 国内AI财产趋向同样正在不竭前进；3。 2025年是一二级市场联动规模的向上拐点，新兴财产亮点会不竭添加。现阶段，科技持久性价比简直不高，但短期性价比已无效改善，还能够累积财产催化，发酵新一轮行情。

　　10月24日，央行、国度金融监管总局、证监会、外汇局等多部分召开党委会议，传达进修党的二十届四中全会，研究摆设贯彻落实办法。央行：建立科学稳健的货泉政策系统。国度金融监管总局：统筹做好金融“五篇大文章”，持续提拔经济金融适配性。证监会：出力加强本钱市场的韧性和抗风险能力。外汇局：完美跨境资金流动监测预警系统，连结人平易近币汇率正在合理平衡程度上的根基不变。

　　下周中美构和有个阶段性的成果，三季报也披露竣事，往后看仍是积极寻找来岁可能有持续利润高增的标的目的。两条新的线索正正在，一是财产链平安。全球越来越多非贸易手段干扰下，中国份额劣势较着且海外合作性产能沉置成本较高的制制业企业可能较着受益，将份额劣势成订价权，鞭策利润率持续回升。二是AI从云侧向端侧扩散，端侧AI做为更普遍数据入口和个性化AI载体的趋向曾经很是较着，只不外行情的启动还需要更多产物实例催化。

　　当前AI财产链中，沉点关心全球景气共振的海外算力财产链（光模块、等）、自从可控受益的国产算力链（GPU、设备材料为代表的国产芯片财产链以及存储芯片财产链），以及具备立异落地潜力、行情内部扩散受益的中下逛使用（港股互联网、，消费电子、机械人等）。

　　我们的保举挨次因上述变化而略有调整：第一，海外降息后制制业勾当修复取投资加快的实物资产：上逛资本（铜、铝、油、锂），实物资产的补库需求或将恢复，关心油运；第二，中国做为全球财产链的“卖铲人”，劣势财产正在海外的变现：本钱品（工程机械、沉卡、锂电、风电设备）、国防；第三，国内价钱企稳，内需回升下的煤炭，食物饮料，航空。

　　“过去一个月摆布的时间，中美经贸关系呈现了一些震动和波动，全球都很是关心。”李成钢说，自本年5月中美经贸漫谈以来，中方严酷遵照中美两国元首多次通话共识，诚信、认实落实经贸磋商告竣的共识放置，悉心来之不易、相对不变的中美经贸合做关系。“呈现这些震动和波动不是中方情愿看到的。”。

　　本地时间10月25日，美国总统特朗普正在社交上再度发布“伪制”的美国前总统里根讲话视频，称其“利用剪辑后的音视频”，并暗示此举属于“欺诈行为”。特朗普还颁布发表，因“严沉现实并采纳敌对行为”，美方将额外对加征收10%的关税予以回应。